【研究报告内容摘要】
事件
公司公告收到全资子公司威海拓展纤维有限公司与客户a签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,合同标的为***型号碳纤维及织物,金额9.98亿元,合同履行期限为2020年1月1日-2020年12月31日。合同金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的58%,合同的履行将对公司营业收入和利润产生积极影响。
2020订单金额比去年实际完成金额增长24.9%
公司此次公告签订军工碳纤维合同9.98亿元,履行期限2020年1月1日至2020年12月31亿。公司曾在2019年3月公告9.27亿订单,履行期限2019年1月1日至2020年1月31日,2019年内完成86.24%,对应金额7.99亿元,若2020年顺利完成订单,同比增速为24.9%,我们认为这个增速符合预期,2020年军工业务将带动公司整体业绩继续快速增长。
募投项目有望带来增量碳纤维业绩
公司上市时的募投项目高强高模m40j/55j主要应用在航空航天领域,该募投项目已经验收,m40j的相关验证材料和复材方面已经通过,后续还需要部件等验证,目前已有小批量应用;t700s/t800s项目定位中高端市场,如核工业、轨道交通、气瓶、建筑补强、高端体育休闲领域等,预计在2020下半年形成产出。该项目设计产能2000吨/年,设计纺速250米/分钟,现在已经提升到500米/分钟,因此单位产品的能耗人工折旧等成本都会下降,盈利能力提升。我们认为,两个募投项目有望在2020年带来碳纤维增量业绩。
下一代产品布局持续推进,保障业绩长期增长
根据年报披露,2019年国产t800h级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作,开始小批量供货;国产t1000g-12k级成功进行了工艺性及爆破验证试验;以拓展纤维的各规格碳纤维为主导的预浸料数据库逐渐充实;成功开发工装预浸料、刮刀预浸料、热熔法酚醛树脂预浸料等高性能预浸料产品。整体上看,公司已有产品需求持续增长,下一代产品布局持续推进,为业绩的长期持续增长提供保障。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年归母净利润6.66亿元,8.40亿元,11.31亿元,对应pe为39倍、31倍、23倍,维持“买入”评级
风险提示:碳梁业务可能受到全球疫情影响,军品订单完成率不及预期。

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